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新三板集邮另类策略

 
楼主 发表于:2018-06-01 11:18:43  
 

被称为“三类股东第一股”的海容冷链IPO日前顺利过会,整个IPO过程长达914天。200多名个人“集邮”投资者有望获得收益。新三板个人投资者大胡(化名)一改往日的低调,“持有多时终于过会,期待解禁时(股价)能有好的表现。”


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过去两年多,“集邮”一直是新三板个人投资者的重要策略,从二级市场批量买入可能IPO的挂牌公司股票,押宝这些公司IPO能顺利成行。大胡对中国证券报记者表示,由于个人投资者在信息掌握、风险控制以及成本等方面与机构相比劣势明显,不少投资者买入时股价已在高位。同时,IPO审核形势也在变化。多数“集邮”投资者的命中率及收益远低于预期,更多是“踩雷”遭遇亏损。


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高位建仓

即使所投资的公司IPO顺利过会,解禁后回报率是否诱人?或许从新天药业上可以一窥。

新天药业是一家中成药制药企业,2014年10月挂牌新三板。停牌进入上市辅导之前,公司在二级市场仅有41个交易日,27名投资者通过二级市场买入,误打误撞成为第一批“集邮”投资者。根据媒体测算,持股三年收益率约为110.27%,复合年化收益率大约三成。这一收益与公司近年来平均净利增长率相当。随着限售股的解禁,新天药业的投资者并没有获得数倍的增长空间。

“新天药业可以说是‘集邮’策略的代表性案例。”大胡表示,新三板多数企业都能在主板找到对标。对于A股医药板块,除了华大基因等前沿题材公司,多数医药公司市盈率都在40倍以下。新天药业“集邮”投资者进入时,该公司的市盈率已超过30倍,成本显然太高。这些投资收益还是基于新天药业属于次新股、且盘子小的前提。

据挖贝网统计数据,2017年以来,26家新三板企业成功登陆A股市场。从这些企业目前的市盈率情况看,平均值约为30倍。

科顺防水停牌前被一路热炒,股价上涨至14.8元/股,市盈率超过40倍。2018年1月,公司顺利登陆创业板,股票简称为科顺股份,最新股价为14.48元/股。目前离限售股解禁还有大半年时间,到时股价表现如何还未可知。

对于芯能科技,相对机构投资者而言,个人投资者进入成本同样太高,难以享受到跨市场套利。公告显示,2016年6月,芯能科技在新三板进行第三轮定增,引入了私募基金鼎晖。鼎晖新趋势出资3亿元,认购芯能科技4427.6万股股份,认购价格为6.78元/股。投后芯能科技估值达到27.93亿元。芯能科技停牌前二级市场交易一直很活跃,停牌前市值达到33.58亿元,高于鼎晖入股时近50%。

朱为绎表示,个人投资者通常通过二级市场投资相关新三板公司,很难参与定增和大宗交易。而机构投资者可以通过二级市场买入、参与定增和大宗交易的方式入股,参与方式和入股价格方面均优势明显。除了资金实力更强,机构投资者能够为企业提供增值服务。尤其是知名机构入股,可以带来品牌效应,有助于企业在IPO过程中得到更多帮助。因此,机构投资者具备较强的议价能力。


控制风险

从近两年多的情况看,个人“集邮”投资者普遍面临进入价格高、缺乏风险对冲机制的难题;加之IPO审核形势多变,风险难以把控,单纯的集邮策略难以成行。

大胡认为,优选拟IPO标的并及早低价介入,通过二级市场交易不断摊薄持有成本,及时出手过热个股,是获得收益的关键。

“首先要选对股,其次要注意成本。”大胡对记者表示,“新三板公司合理估值应参照A股同类公司的1/3标准。首先精选业绩方面大体符合IPO的公司,待其估值合理时进入。如果找不到买点,宁可错过。同时,拟IPO企业发布公告进入上市辅导期至验收停牌之间,通常会有一轮行情。此时可以卖出一部分,甚至全部卖出锁定收益。即使持有部分特别看好其IPO前景的公司,但整体持股成本已明显降低,风险得到一定程度控制。对于热炒的公司,要特别注意风险。如果A股对标PE为30倍,则新三板公司PE在20倍时就可以下车了。”


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大胡表示,这类策略比较保守,“集邮”命中率很低,自己在金丹科技、根力多等热门公司上提早下车少赚了不少,但也错过了看好的龙磁科技。“但坚持交易纪律及策略,至少可以少踩雷。”

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